玉米深加工業(yè)出路何在 經(jīng)營困難

冬天的太陽1

　　如果玉米期、現(xiàn)價格按照預(yù)期判斷下跌，那么企業(yè)在規(guī)避原材料價格下跌風(fēng)險的同時還可以實(shí)現(xiàn)更多的超額利潤。但如果套期保值期間玉米期、現(xiàn)報價不跌反漲，那么企業(yè)應(yīng)根據(jù)期貨行情的實(shí)際情況進(jìn)行套保。

　　與新玉米上市短期供應(yīng)增加相呼應(yīng)的是，隨著新玉米上市進(jìn)度加快，我國玉米深加工企業(yè)玉米原料收購報價也在不斷降低。

　　玉米深加工企業(yè)經(jīng)營困難

　　自今年10月國內(nèi)新玉米產(chǎn)量確定后，玉米市場消費(fèi)情況隨即成為下半年影響玉米價格的關(guān)鍵因素。在筆者對東北玉米深加工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況進(jìn)行跟蹤調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)深加工企業(yè)玉米原料成本下降，企業(yè)開機(jī)率較高，產(chǎn)成品價格下滑，企業(yè)經(jīng)營利潤下降。

　　從今年6月下旬開始，受北美大豆、玉米產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱性天氣影響，我國豆類產(chǎn)品現(xiàn)貨價格不斷走高，同時玉米深加工企業(yè)下游產(chǎn)品庫存偏低，飼料消費(fèi)行業(yè)對豆粕消費(fèi)替代要求不斷增加，玉米深加工企業(yè)產(chǎn)品玉米蛋白、DDGS報價及需求不斷走高，這導(dǎo)致玉米深加工產(chǎn)品價格出現(xiàn)反彈。然而，好景不長，隨著9～10月份國內(nèi)玉米豐產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，今年新玉米上市后玉米現(xiàn)貨報價不斷下調(diào)，玉米深加工企業(yè)原料成本下降，利潤上升，企業(yè)開機(jī)率大幅攀升，深加工產(chǎn)成品庫存大增。

　　進(jìn)入11月份，大豆暴跌后國內(nèi)豆粕、玉米深加工產(chǎn)品價格一蹶不振。飼料行業(yè)下游消費(fèi)進(jìn)入到淡季，淀粉、淀粉糖、酒精等主產(chǎn)品價格大幅下跌，玉米深加工企業(yè)利潤急轉(zhuǎn)直下。

　　現(xiàn)貨玉米報價或?qū)⒗^續(xù)下跌

　　今年是黑龍江地區(qū)玉米大面積擴(kuò)種的第三年，市場相關(guān)調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年全國玉米種植面積增加2100萬～2300萬畝，主要來自大豆改種，少量來自雜糧。分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2012/13年度國內(nèi)玉米產(chǎn)量為1.84億噸，較上一年增加約800萬噸，產(chǎn)量增幅為4.55％。

　　與往年不同的是，今年我國玉米生長期遭遇歷史罕見的黏蟲、風(fēng)災(zāi)等惡劣天氣影響。從筆者秋季市場調(diào)查情況來看，雖然黏蟲造成影響有限，但風(fēng)災(zāi)導(dǎo)致玉米倒伏直接影響今年玉米的質(zhì)量情況。據(jù)中國玉米網(wǎng)10月調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，今年全國玉米總產(chǎn)在1.7385億噸，產(chǎn)量較去年同期增加1.7％，雖然玉米總產(chǎn)數(shù)據(jù)仍延續(xù)豐產(chǎn)判斷，但豐產(chǎn)幅度明顯低于此前市場預(yù)期。在明確了供應(yīng)增加、消費(fèi)下降的市場預(yù)期后，專家預(yù)計(jì)2013年

　　國內(nèi)玉米深加工消費(fèi)還將面臨更為艱巨的市場考驗(yàn)。市場分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2012/13年底國內(nèi)玉米深加工消費(fèi)量或僅較上年度持平，玉米深加工年消費(fèi)量維持在5800萬噸。

　　玉米深加工企業(yè)該如何套保？

　　通過以上分析，筆者認(rèn)為目前國內(nèi)玉米深加工企業(yè)主要面臨玉米原材料價格下跌及深加工產(chǎn)品價格下滑的雙重風(fēng)險。面對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的兩難選擇，企業(yè)更適合采取庫存保值的操作策略。這樣一方面可以緩解企業(yè)在原材料采購環(huán)節(jié)預(yù)期價格下跌的風(fēng)險，另一方面企業(yè)利用期貨與現(xiàn)貨價格趨同性特點(diǎn)還可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險的對沖。

　　首先，從操作原理上看，庫存保值歸屬于套期保值理論的賣出保值范疇。其理論含義是指套期保值者先在期貨市場賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后在該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實(shí)際賣出該種現(xiàn)貨商品時，在期貨市場上買入原先賣出的該商品的期貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品的交易進(jìn)行保值。

　　其次，庫存保值適用對象也較符合玉米深加工企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)。傳統(tǒng)的賣出套期保值的適用對象是指準(zhǔn)備在未來某一時間內(nèi)在現(xiàn)貨市場上售出實(shí)物商品的生產(chǎn)經(jīng)營者。為了日后在現(xiàn)貨市場售出實(shí)際商品時所得到的價格仍能維持在當(dāng)前合適的價格水平上，最大的擔(dān)心就是當(dāng)實(shí)際在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品時價格下跌。與傳統(tǒng)參與賣出保值的企業(yè)相比，參與庫存保值操作企業(yè)目的性更強(qiáng)，其主要風(fēng)險為防范原材料從采購到產(chǎn)成品銷售環(huán)節(jié)該原料價格下跌。這樣企業(yè)在制定賣出保值策略的同時就需要和企業(yè)現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃嚴(yán)密配合，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)在將產(chǎn)成品銷售的同時進(jìn)行期貨套?？諉瘟私Y(jié)的對沖操作。

　　再次，以某深加工企業(yè)參與套保案例進(jìn)行假設(shè)分析。假設(shè)山東淄博地區(qū)某玉米深加工企業(yè)計(jì)劃于春節(jié)前采購玉米6萬噸用于企業(yè)生產(chǎn)，由于目前距離春節(jié)還有不到兩個月時間，企業(yè)擔(dān)心在春節(jié)前農(nóng)戶惜售會更加嚴(yán)重，因此企業(yè)計(jì)劃春節(jié)前分兩次完成采購任務(wù)。這樣計(jì)算下來，企業(yè)將在12月~1月之間分批次各采購玉米3萬噸，以應(yīng)對企業(yè)春節(jié)期間及節(jié)后的生產(chǎn)需求。

　　針對該企業(yè)的采購需求，我們可以為企業(yè)量身定做一個分批次的賣出套保策略。企業(yè)套保時間周期選擇與企業(yè)現(xiàn)貨采購吻合的12月~1月之間，同時考慮到套保策略的靈活性與時效性，我們在合約選擇及額度調(diào)整上進(jìn)行區(qū)別分析。

　　第一階段套保策略（2012年12月～2013年2月）

　　假設(shè)第一階段企業(yè)現(xiàn)貨玉米采購的時間在12月中旬，因此在套保合約選擇方面，我們建議企業(yè)選取目前玉米主力1305合約，這樣可以保證企業(yè)第一批玉米消耗完畢即明年2月以前該合約還可以保持良好的流動性。

　　套保數(shù)量方面，考慮到近期收儲政策的公布對玉米期、現(xiàn)價格形成較大支撐且春節(jié)前農(nóng)戶還存在很強(qiáng)的惜售心理，因此在2012年12月到2013年2月之間預(yù)期玉米期價調(diào)整空間較為有限，建議企業(yè)采取同比例套保的數(shù)量關(guān)系，按照企業(yè)采購現(xiàn)貨3萬噸的數(shù)量計(jì)算下來，企業(yè)在買入原料的同時可以在期貨市場上進(jìn)行100％的賣出保值操作，操作數(shù)量為玉米1305合約賣出開倉3000手。

　　第一階段的期貨平倉環(huán)節(jié)，我們建議采取分批平倉策略。隨著第一階段玉米原材料制成的深加工產(chǎn)成品的陸續(xù)銷售，深加工企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨銷售的數(shù)據(jù)在期貨上進(jìn)行相應(yīng)平倉操作。例如1月5日企業(yè)銷售3000噸玉米淀粉，折合玉米原料1萬噸，在玉米淀粉銷售完成的同時企業(yè)就可以在期貨盤面上實(shí)現(xiàn)玉米1305合約1000手的平倉操作。

　　第二階段套保策略（2013年1月～2013年5月）

　　企業(yè)第二階段玉米原料采購預(yù)計(jì)發(fā)生在2013年1月中旬，該原材料使用消耗完畢并以成品形式銷售完成預(yù)計(jì)在2013年5月。在庫存保值的合約選擇方面，我們就需要選取遠(yuǎn)月合約進(jìn)行操作，這里推薦使用的玉米保值合約是玉米1309合約。

　　套保數(shù)量方面，考慮到春節(jié)后新玉米將面臨階段性集中上市，在該因素刺激下，預(yù)計(jì)玉米期貨價格將出現(xiàn)較大幅度下跌，這樣企業(yè)在進(jìn)行套保數(shù)量配比時就可以適度保守，即此時現(xiàn)貨玉米3萬噸的期貨套保配比數(shù)量為80％，折合期貨合約為玉米1309合約賣出套保2400手。

　　第二階段的期貨平倉環(huán)節(jié)與第一階段較為類似，整體上還需與企業(yè)現(xiàn)貨銷售策略相結(jié)合。舉例來說，若企業(yè)在3月銷售玉米淀粉3000噸，折合玉米原料1萬噸，考慮到企業(yè)套保數(shù)量為80％，現(xiàn)貨銷售完成時企業(yè)可以在玉米1309合約上進(jìn)行買入平倉800手的平倉操作。

　　通過以上分析我們發(fā)現(xiàn)，如果玉米期、現(xiàn)價格按照預(yù)期判斷下跌，那么企業(yè)在規(guī)避原材料價格下跌風(fēng)險的同時還可以實(shí)現(xiàn)更多的超額利潤。但如果套期保值期間玉米期、現(xiàn)報價不跌反漲，筆者還需提醒參與套期保值的企業(yè)，根據(jù)期貨行情的實(shí)際情況進(jìn)行套保止損及套保倉位調(diào)整的靈活操作。

　　來源：國際商報

山中的漫游者

原料還要漲價的

lmstdd

哪些企業(yè)不該存在？
賺錢的時候自己享受，吃虧的時候哭爹喊娘，太沒意思！