當前禽流感對豆粕影響如何？

IMCTT

　　當前禽流感對豆粕影響如何？

　　上周美豆寬幅震蕩，但日線級別的重心持續(xù)下移，主要因為市場重新開始炒作巴西大豆豐產預期，以及阿根廷政府即將出臺相關政策補貼該國農戶的預期，忽略了良好的出口需求，以及非常好的NOPA1月大豆壓榨數據。大連豆粕05合約上周一沒能站穩(wěn)3000元上方，日線級別形成“雙頂”格局，上周震蕩走低?，F貨基本面利空云集，能談得上利多的只有中美可能會進行的貿易戰(zhàn)，以及國內將要進行的大規(guī)?；ㄓ媱潯＝刂菇袢?，京津冀魯地區(qū)豆粕主流價格在3080-3140元，長三角地區(qū)豆粕主流價3120-3160元，兩廣地區(qū)豆粕主流價格為3120-3170元。目前豆粕現貨與m1705主流價差由190-270元縮窄至160-250元。值得一提的是，期現貨價差縮窄的速度和幅度越來越慢，很大程度上說明，市場大部分現貨的成本線在盤面價格加上150-250元附近。

　　技術面上，CBOT大豆主力5月合約進入寬度調整節(jié)奏，以1088.25美分為頂，1001.25美分為底，畫黃金分割線，目前震蕩區(qū)間進入1033.75-1054.75美分，即0.382-0.618區(qū)間。大連豆粕主力1705合約上周逐步演變?yōu)槿站€級別的回調，走勢基本符合上周做出的預期，接下來繼續(xù)回調是大概率，目標點位2850元（個人認為時間上可能會在3月中上旬前后出現）。下圖是2015年至今美豆主力、大連豆粕主力、豆粕現貨（43%蛋白）價格走勢對比圖，大體上可以看出，近兩年每年的上半年是外盤走勢強于內盤，下半年外盤走勢弱于外盤，內外盤聯系緊密。豆粕現貨較期貨價格具有滯后性，并且有時聯動的并不密切（主要受供需關系影響）。

　　基本面上，本周重點說下禽流感，據筆者所知，由于對禽流感可能潛在威脅的恐懼，市場炒作活禽將會被大量宰殺的預期，自2016年12月開始，雞蛋現貨和肉雞現貨便開始下跌，甚至在歷年傳統(tǒng)人類蛋白需求旺季的春節(jié)前，價格也沒有堅挺起來，反而是旺季不旺，繼續(xù)下跌。如今，禽流感還沒有消退，反而愈演愈烈，已經讓產業(yè)一部分人恐慌，肉雞和雞蛋價格依舊沒有好轉。

　　2016年12月開始，1、雞蛋期貨和現貨的聯動性正在逐步變得緊密，2、雞蛋和肉雞價格已經同步下跌了將近三個月了。前者說明產業(yè)資金套保的比重加強，而后者邏輯上存在一些問題。因為此次價格下跌的主要驅動力是禽流感，宰殺活雞造成肉雞價格暴跌無可厚非，而對應的，活雞數量減少應該會造成雞蛋供應的減少，價格起碼應該保持堅挺才對，而事實上卻是下跌的。這說明禽流感期間，雞蛋供應并沒有減少，甚至是增加的，也就是說活雞并沒有宰殺多少。進而說明，此次禽流感對禽類數量的影響并不大，只是因為人為放大了對禽流感的恐懼，不買甚至不吃雞肉，導致價格暴跌，雞蛋也被波及（圖中可以看出，2016年38周前后雞蛋價格是高位的，利潤很好必然導致補欄大增）。禽類數量影響不大，也就意味著禽類養(yǎng)殖業(yè)的豆粕剛需不會減少多少。

　　話題重新轉移到豆粕上，從格局上看，豆粕市場上，小貿易商因為禽流感的問題，現在采銷特別清淡，基本都是看空為主，這直接影響了與其直接對接的大中型級別的貿易商，但由于擔心發(fā)生去年3-4月那種暴漲行情，這類群體現在也不敢過分看空，有相當一部分在對鎖搗單子，超大型的貿易商和油廠一樣，因為提前鎖利，現在觀望為主。從體量上說，養(yǎng)殖場和油廠的規(guī)模在增加，數量在減少。但貿易商群體數量并沒減少（因為一車貨30噸左右，只需保證金成本1w左右，虧損的話可以延遲交貨至不虧損，盈利的話利潤在10-200元不等，盈虧比非常合適），并且質量參差不齊，可供選擇的上游和能夠提供服務的下游的數量在減少。因此，筆者篤定認為，2017年是豆粕貿易商非常艱難的一年。宜套保和降低資金使用率，忌單邊和過度利用資金。

　　豆粕季節(jié)性投資機會

　　1月，主要關注南美天氣及美豆出口情況，國內受元旦及春節(jié)等假日因素，終端飼料廠商的總體備貨節(jié)奏有所放緩，豆粕價格多為震蕩。

　　2月-3月，南美天氣炒作，具備一定上漲動力，同時市場關注美豆種植面積，其中3月31日種植意向報告相對比較重要，也會為市場制造炒作條件。

　　4月，南美大豆進入收獲季，南美大豆即將上市，產量基本確定后炒作熱情消失，上漲概率較小，供給壓力增大使得春季季節(jié)性低點概率較高。

　　其實我們可以看到豆粕往往會在11、12月份之前有季節(jié)性的低點，到每年的2、3、4月份又可能會有第二個低點，總體來說，這些時間點出現低點的可能性比較大。

　　5月，美國大豆開始播種，市場重點關注的因素為美豆的種植進度，一般在6-7月種植面積（6月30日種植面積報告）確定之前期價會維持一定的升水，美豆上漲概率相對較大。

　　6月-8月，進入美豆天氣炒作，任何風吹草動都會導致CBOT大豆價格上揚，從而帶動國內豆粕價格走高，在此期間重點關注美國農業(yè)部月度供需報告及每周作物生長報告。

　　9月-10月，從往年數據觀察，CBOT大豆9月-10月見頂概率較大，10月為美國大豆收獲季，產量和單產等數據即將塵埃落定，炒作熱點消失。9月美豆產量大致確定之后，供應壓力使得季節(jié)性回調至10月左右。

　　11-12月份，是新季南美大豆種植期，CBOT大豆價格會受到天氣因素的影響而產生波動。第四季度上漲的概率相對較高，關注美豆出口進度及中國進口情況。國內臨近年底出于執(zhí)行合同的需求，國內油廠普遍開機率較高，因而豆粕庫存處于緩慢增加狀態(tài)，此期間雖然豆粕有一定上漲概率，但漲幅有限。

　　最后我再補充一下，如果中美出現貿易摩擦，可能會對大豆造成比較大的影響。中國主要進口美國的波音飛機、蘋果產品以及大豆農產品三個方面，如果我們要打貿易戰(zhàn)，國家首先要針對的品種就是大豆。中國每年到美國采購大量的大豆，主要來自政治上的原因，以抵消對美國的貿易逆差。在美國可能對我們的鋼鐵行業(yè)或輪胎行業(yè)采取貿易制裁之前，搶先對美國出手，這也是給美國一個警告。如果出現這樣的情況，對國內的大豆就會產生比較大的影響，主要影響下游豆粕和豆油的價格，當然，如果出現這種情況，對美國的大豆是利空的，但對于國內來說，豆油和豆粕可能會有一個很明顯的利多。

　　綜合一德菁英匯、信達期貨整理