國儲收購對大豆市場影響幾何？

胡文輝

　　從上周五到本周一，連豆期貨連續(xù)出現(xiàn)兩個漲停，905合約自3000點低位整數(shù)關(guān)附近大幅反彈300余點，著實為近期疲于應(yīng)付全球金融動蕩的大豆市場注入一抹亮色。近幾天有關(guān)國儲收購大豆的傳聞甚囂塵上，這是促成盤面反彈的直接原因。

    上周五就有傳聞稱，國家有關(guān)部門近期將在東北三省及內(nèi)蒙古地區(qū)組織收購150萬噸新大豆，其中黑龍江省收購量為85萬噸，收購價格已經(jīng)初步確定為3700元/噸。由于這個價格遠(yuǎn)高于當(dāng)前產(chǎn)區(qū)3300元/噸的現(xiàn)貨價格，所以對盤面利多效應(yīng)明顯。本周一，國家發(fā)改委正式發(fā)文稱，為確保農(nóng)民增產(chǎn)增收，促進(jìn)糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，國家將繼續(xù)加大強農(nóng)惠農(nóng)政策力度，全力組織開展主要農(nóng)產(chǎn)品收購，其中在東北地區(qū)，按照每市斤1.85元的價格掛牌收購中央儲備大豆。盡管公告并沒有提及傳聞中的150萬噸大豆收儲量，但傳聞大多成為現(xiàn)實，那么這次國儲收購對市場影響到底會有多大？

    國儲收購無疑向人們傳遞了國家穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格、保護(hù)農(nóng)民收益的政策信號，對市場心理支撐影響勿庸質(zhì)疑。由于3700大元/噸的收購價格要遠(yuǎn)高于目前當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價格以及連豆盤面價格，所以市場出現(xiàn)階段性補漲行情也較為正常。但細(xì)究之下，收儲消息對期、現(xiàn)市場的影響仍可能存在較大區(qū)別。
    從對現(xiàn)貨市場影響來看，今年東北三省及內(nèi)蒙古地區(qū)大豆總產(chǎn)量估計在1300萬噸左右，其中黑龍江地區(qū)大豆產(chǎn)量預(yù)計在850萬噸左右。這兩個數(shù)據(jù)較去年分別增加大約300萬、250萬噸，而此次國儲計收購數(shù)量僅為150萬噸，對于緩解目前供應(yīng)充足壓力無異于是杯水車薪。

    其次，目前壓制大豆價格的主要因素是全球金融危機引發(fā)的需求前景擔(dān)憂，國內(nèi)豆粕、豆油需求持續(xù)疲軟、銷售價格低迷導(dǎo)致油廠實際壓榨利潤較低甚至虧損，不敢擴(kuò)大生產(chǎn)。以哈爾濱地區(qū)為例，目前當(dāng)?shù)赜陀么蠖故召弮r為3300元/噸，豆粕3200元/噸、豆油6900元/噸，以這些價格測算的油廠理論大豆壓榨利潤大約為200元/噸。但因目前豆粕、豆油現(xiàn)貨銷售不暢、成交價格明顯偏低，這樣的利潤水平在實際操作上仍很難實現(xiàn)。與此相比，南方港口地區(qū)油廠由于進(jìn)口大豆報價均在3600元左右，而豆粕、豆油銷售價格與內(nèi)地相差無幾，壓榨利潤肯定更差一些。可以預(yù)見的是，在豆粕、豆油需求真正明顯恢復(fù)前，油廠在東北產(chǎn)區(qū)跟隨國儲抬價收購大豆的熱情不會太高，這種曲高和寡局面的出現(xiàn)將很難對大豆現(xiàn)貨價格構(gòu)成持續(xù)支撐。自上周五傳出國儲收購傳聞以來，國內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場并沒有表現(xiàn)出類似于期貨市場的火爆上漲局面，整體表現(xiàn)平靜已經(jīng)很好地說明了這個問題。

    從對期貨市場影響看，由于前期下跌過程中，連豆主力合約較產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格普遍低大約200點，超跌特征明顯，因此借助于此利好消息盤面走出了修正反彈行情也實屬正常。畢竟，期貨市場不同于現(xiàn)貨市場，對于影響題材的消化往往出現(xiàn)放大的情況。另一方面，壓榨企業(yè)目前雖可能在現(xiàn)貨市場不會加大收購力度，但為了規(guī)避國儲收購可能造成未來原料價格潛在上漲風(fēng)險，他們選擇在當(dāng)前相對低點進(jìn)場買入保值的意愿將增強，特別是一些以進(jìn)口大豆為原料的油廠，很可能還會通過CBOT進(jìn)行保值，這樣一來，連豆、CBOT市場短期甚至可能出現(xiàn)互為助漲的情形。不過，基于上面對現(xiàn)貨市場的判斷，期貨盤面反彈行情估計也很難持續(xù)下去，按理論交割成本推算，連豆901合約將有望在3600-3700元/噸遭遇明顯拋壓，因為這一水平不但處于國儲收購保護(hù)價附近，而且還可能面臨新的賣期保值盤壓力。

    綜上分析筆者認(rèn)為，此次國儲收購將對大豆市場帶來階段性支撐，而期貨市場反應(yīng)很可能要好于現(xiàn)貨。但從歷史上看，無論是前幾年的國儲收豆還是近兩年的收糖，均沒有改變市場既有運行方向，而大多只是起到暫時延緩趨勢、階段性穩(wěn)定市場的作用。所以，在當(dāng)前國際金融危機仍未解除、國內(nèi)需求持續(xù)軟的背景下，僅依靠國儲收購將很難扭轉(zhuǎn)市場整體頹勢，投資者對追高還須謹(jǐn)慎對待。