期貨-套期保值

wanderinthedark

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期貨市場(chǎng)的運(yùn)作
期貨市場(chǎng)不等同于一般的實(shí)物交易市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)允許不實(shí)際持有這種商品的人參與，不要求經(jīng)營(yíng)者把相應(yīng)商品賣(mài)到交易所或者從交易所購(gòu)入商品，不必關(guān)心到底是賣(mài)給誰(shuí)或者從誰(shuí)那里買(mǎi)，可以認(rèn)為賣(mài)給了交易所或從交易所買(mǎi)入。期貨市場(chǎng)上是遠(yuǎn)期合約的交易。在一定價(jià)位買(mǎi)入就是向交易所承諾到期按價(jià)買(mǎi)貨，賣(mài)出就是向交易所承諾到期按價(jià)賣(mài)貨，同時(shí)要向交易所交納履約保證金。比如，以1530元/噸買(mǎi)入10噸6月交貨的玉米就是要承諾6月以1530元/噸買(mǎi)入10噸玉米，以1530元/噸賣(mài)出10噸6月交貨的玉米就是要承諾6月以1530元/噸賣(mài)出10噸玉米。既然是合約，買(mǎi)入和賣(mài)出就都是允許的。可以在某個(gè)價(jià)位買(mǎi)入（承諾買(mǎi)），也可以在某個(gè)價(jià)位賣(mài)出（承諾賣(mài)）。對(duì)于同月交貨的商品，如果買(mǎi)入和賣(mài)出的數(shù)量是一致的（買(mǎi)入和賣(mài)出不論先后），則交易完畢，只需要現(xiàn)金結(jié)算，不再需要商品交割了，而且收益是賣(mài)出價(jià)減買(mǎi)入價(jià)，若先買(mǎi)入后賣(mài)出，則商品漲價(jià)受益，下跌受損；若先賣(mài)出后買(mǎi)入，則商品漲價(jià)受損，下跌受益。任何從漲價(jià)中獲益的都是多頭，從降價(jià)中獲益的都是空頭，期貨現(xiàn)貨都是這樣。期貨交易完畢，返還全部保證金加損益（損益是直接從保證金中劃調(diào)的，保證金可超額交納，在交易中保證金不得低于某個(gè)數(shù)額）。

	期貨先買(mǎi)入后賣(mài)出（多頭）
價(jià)格上漲	受益
價(jià)格下跌	受損

	期貨先賣(mài)出后買(mǎi)入（空頭）
價(jià)格上漲	受損
價(jià)格下跌	受益

期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格
期貨價(jià)格大部分時(shí)間是緊貼現(xiàn)貨的。期貨就是隔一段時(shí)間把東西賣(mài)出去或者買(mǎi)入，而價(jià)格是現(xiàn)在訂好的。比如在5月，玉米現(xiàn)貨1500元/噸，那么一個(gè)月后6月交貨的玉米的期價(jià)可從現(xiàn)價(jià)估算。假如1500元一個(gè)月的利息是15元，一噸玉米倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)是15元/月，6月交貨的玉米的期貨價(jià)格就是在1500+15+15=1530元附近，這和貸款以現(xiàn)貨價(jià)格買(mǎi)入玉米并存儲(chǔ)一個(gè)月是差不多的，其它月份以此類(lèi)推。如果5月現(xiàn)貨1500元，而6月交貨的期貨也同樣要1500，那以期價(jià)買(mǎi)入玉米，可節(jié)省利息和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)。如果期貨是1600，那就不如去借錢(qián)買(mǎi)點(diǎn)玉米存起來(lái)，成本只有1530元，沒(méi)必要買(mǎi)1600元的高價(jià)玉米。期價(jià)圍繞現(xiàn)價(jià)波動(dòng)，幅度時(shí)大時(shí)小，在某些情況下，期價(jià)也會(huì)低于現(xiàn)價(jià)。一般期貨總是要緊貼現(xiàn)貨，期貨漲，現(xiàn)貨也漲，期貨落，現(xiàn)貨也落，偶爾會(huì)發(fā)生背離，但不是經(jīng)常的。

投機(jī)
不經(jīng)營(yíng)商品的人，他一般是不會(huì)從商品價(jià)格的波動(dòng)中獲得任何損益的，至多是消費(fèi)上受到一些影響?？墒撬梢酝ㄟ^(guò)期貨來(lái)期望獲益的，并且不用實(shí)際持有這種商品。投機(jī)者根據(jù)對(duì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)選擇做多頭還是空頭。如果他預(yù)測(cè)對(duì)了，盈利，如果錯(cuò)了就虧損。

經(jīng)營(yíng)者
商品的經(jīng)營(yíng)者，天然的就是空頭或者多頭，而且是無(wú)法選擇的，由他的經(jīng)營(yíng)狀況而定：一般采購(gòu)方是空頭，銷(xiāo)售方為多頭。如果不參與套期保值，經(jīng)營(yíng)者的境地實(shí)際上和投機(jī)者差不多，而且投機(jī)者可以選擇自己是否進(jìn)行投機(jī)，在投機(jī)中做空頭還是多頭，經(jīng)營(yíng)者是沒(méi)有任何選擇余地的。

	采購(gòu)方（空頭）
價(jià)格上漲	受損
價(jià)格下跌	受益

	銷(xiāo)售方（多頭）
價(jià)格上漲	受益
價(jià)格下跌	受損

套期保值
只要把相應(yīng)表格拼起來(lái)，就是套期保值。

	期貨先買(mǎi)入后賣(mài)出（多頭）	采購(gòu)方（空頭）
價(jià)格上漲	受益	受損
價(jià)格下跌	受損	受益

	期貨先賣(mài)出后買(mǎi)入（空頭）	銷(xiāo)售方（多頭）
價(jià)格上漲	受損	受益
價(jià)格下跌	受益	受損

期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格是聯(lián)動(dòng)的，在一個(gè)相同的時(shí)間段，兩者的變動(dòng)幅度大致相當(dāng)，損益大致相抵。比如玉米5月1500元的現(xiàn)貨，對(duì)應(yīng)一個(gè)月后6月交貨的期貨價(jià)就估計(jì)是1530元附近，六個(gè)月以后即11月交貨的期貨價(jià)就是1680元附近。一個(gè)月后，6月，玉米價(jià)格若是漲100元至1600元，那么在5月時(shí)買(mǎi)入6月交貨的玉米就可以規(guī)避這一波動(dòng)，成本就是1530元左右，當(dāng)然這樣是要實(shí)物交收的。假如不愿交收，可以在5月買(mǎi)入11月交貨的玉米期貨，6月時(shí)11月期貨價(jià)格就是1750元左右，期貨市場(chǎng)上盈利70元左右，補(bǔ)貼玉米購(gòu)貨款，成本還是在1530元附近。價(jià)格下跌成本仍然是保持成本在1530元附近。雖然不能獲得價(jià)格下跌帶來(lái)的好處，也不用承擔(dān)價(jià)格上漲帶來(lái)的損失，也就不需要太多的預(yù)測(cè)，只要做好成本和收入管理，在成本和收入上恰當(dāng)?shù)奈恢锰灼诒Ｖ导纯?。套期保值不是要保證買(mǎi)到原料或銷(xiāo)售產(chǎn)品價(jià)格最有優(yōu)勢(shì)，而是穩(wěn)定成本和收入在合理的價(jià)位進(jìn)而穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。根據(jù)預(yù)測(cè)參與期貨的成分越大，投機(jī)的成分就越大。希望運(yùn)用價(jià)格波動(dòng)，獲得最有優(yōu)勢(shì)的價(jià)格來(lái)最大化的獲利是主動(dòng)投機(jī)。
期價(jià)總有波動(dòng)，導(dǎo)致套期保值并不完美，往往有損益不完全相抵的情形，取決于期貨市場(chǎng)的波動(dòng)，實(shí)際的套期保值還要考慮手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用。

[ 本帖最后由 wanderinthedark 于 2008-6-7 19:53 編輯 ]

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