我國維生素原料藥發(fā)展?fàn)顩r分析

小馬哥

　　2006年，我國原料藥制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模已達(dá)到130萬噸，相當(dāng)于整個制藥產(chǎn)業(yè)當(dāng)中25%以上的價值來自于原料藥生產(chǎn)，中國是僅次于美國的世界第二大原料藥生產(chǎn)國和出口國；而今年6月在上海舉辦的第七屆世界制藥原料中國展上我們獲悉，隨著原料藥生產(chǎn)技術(shù)的不斷提高，制藥設(shè)備日趨完善，中國已躍升成為世界原料藥第一大生產(chǎn)和出口國，原料藥行業(yè)在我國制藥領(lǐng)域中已經(jīng)擁有舉足輕重的地位。國內(nèi)原料藥生產(chǎn)企業(yè)加快了國際認(rèn)證步伐，2006年中國原料藥企業(yè)在歐盟和美國登記注冊的DMF文件數(shù)量增加了十幾種，有效總數(shù)分別達(dá)到了121件和345件，相應(yīng)的出口規(guī)模多年在20%以上的增速，2007年受大宗原料藥價格上漲的影響，據(jù)健康網(wǎng)前8個月的數(shù)據(jù)顯示，出口額增長率提升到35%，預(yù)計全年總體出口額增長率在30%以上。伴隨著近年來世界原料藥的生產(chǎn)中心開始向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，合同生產(chǎn)和外包生產(chǎn)成為全球原料藥制造業(yè)的一個趨勢，我國依靠規(guī)模效應(yīng)獲得利潤的大宗原料藥生產(chǎn)企業(yè)正面臨著難得的發(fā)展機遇，勞動力過剩、生產(chǎn)規(guī)模大、質(zhì)量和工藝水平的提高、品種齊全等是我國大宗原料藥企業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢；但環(huán)保成本加大、人民幣升值壓力、生產(chǎn)要素成本上漲也使得企業(yè)在產(chǎn)品價格競爭、延長產(chǎn)品鏈以增加下游產(chǎn)品附加值、技術(shù)和工藝的不斷提高、積極尋找高附加值的優(yōu)勢品種方面經(jīng)歷了前所未有的探索和嘗試，整個行業(yè)向更健康的方向發(fā)展。

　　2006年按年產(chǎn)量統(tǒng)計前五大類原料藥分別是：滋補營養(yǎng)類、維生素類、抗感染類、解熱陣痛類、血液系統(tǒng)類，維生素是我國第二大類原料藥，同時也是國際醫(yī)藥、保健品市場及動物飼料市場的大宗產(chǎn)品之一。中國是世界范圍內(nèi)少數(shù)幾個能生產(chǎn)全部維生素的國家之一，也是維生素出口大國，在國際市場具有舉足輕重的地位，中國維生素原料藥具有幾個特點：第一、出口型產(chǎn)品，貿(mào)易順差越來越明顯；第二、行業(yè)集中度較高，規(guī)?；研纬?，系列化不足；第三、價格受國際需求影響大，但國內(nèi)企業(yè)對價格具有一定的話語權(quán)。

　　2000~2001年，維生素貿(mào)易順差相對不明顯，是因為當(dāng)時我國很多飼料用的維生素還是依賴進(jìn)口，通過幾年的科技攻關(guān)和發(fā)展，我國的維生素生產(chǎn)成本不斷降低，有些產(chǎn)品甚至領(lǐng)先于世界水平，并且攻克了象維生素H、維生素D3等產(chǎn)品的合成工藝瓶頸，使我國的維生素產(chǎn)品在國際上的競爭力加強。2003年我國維生素產(chǎn)能急劇擴張，國內(nèi)企業(yè)開始注重規(guī)?；б?，同時積極拓展國外市場，比02年出口額增長約53%，是出口增長最快的一年，貿(mào)易順差也更為明顯。2007年以來，貿(mào)易順差最顯著的是維生素C、其次是維生素B2、維生素E、維生素A。

小馬哥

　　維生素類產(chǎn)品出口量CAGR(2000 -2007年)16.2%，07年預(yù)計出口15.34萬噸，出口額達(dá)到9.36億美元。從出口的品種看，07年1-9月出口額最大的是維生素C 2.35億美元，維生素E 1.20億美元。從出口的地區(qū)看，06年可統(tǒng)計到直接出口到達(dá)全世界130個國家和地區(qū)，出口量最大的三個地區(qū)分別為歐盟、北美、亞洲，占整個出口額的90%。美國、德國、荷蘭、日本、比利時和韓國是我國維生素最大的進(jìn)口國，也是全球維生素最大的消費地區(qū)。發(fā)展中國家也包括中國隨著生活水平和質(zhì)量的提升，維生素的消耗量也在提高，亞洲和拉美地區(qū)未來對維生素的消耗增長潛力很大。

　　維生素分為水溶性和脂溶性兩大類，水溶性維生素主要包括維生素C、B族、泛酸、葉酸、煙酸、生物素(維生素H)等；脂溶性維生素主要包括A、D、E、K，還有類胡蘿卜素等。其中水溶性維生素是我國產(chǎn)銷量最大的一類，與巴斯夫和帝斯曼這兩大維生素巨頭構(gòu)成世界維生素的三大制造方。相比之下脂溶性維生素中國還處于發(fā)展中，產(chǎn)銷量和應(yīng)用比歐美國家有較大差距。然而在價值上，脂溶性維生素要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于水溶性維生素。中國發(fā)展?jié)摿υ谟谥苄跃S生素，水溶性維生素則處于自然增長階段，總體維生素市場的增長來自于保健品和動物用添加劑市場的增長。

　　從世界維生素制造的格局上，經(jīng)過前幾年重大的整合，形成了比較強的集中度，以巴斯夫、帝斯曼為全球主要霸主。國內(nèi)維生素生產(chǎn)的產(chǎn)能集中度也較高，各大類維生素基本均呈現(xiàn)寡頭壟斷的市場格局，規(guī)模化已形成。但中國維生素還處于多家占據(jù)個別品種優(yōu)勢地位的格局，系列化不足，沒有任何一家中國企業(yè)在大類維生素成為世界主流。浙江醫(yī)藥、浙江新和成、東北制藥總廠這三家品種相比要多于中國其他維生素生產(chǎn)廠家，2006年這三家出口額也排在前三位，出口額分別達(dá)12.3億、11.8億、3.4億人民幣。中國今后最值得發(fā)展的是一些高價值維生素，例如維生素D2、D3、維生素K1、K2、維生素A油、β胡蘿卜素以及復(fù)合維生素產(chǎn)品。一些國際市場十分看好的如：蝦青素、葉黃素、斑鰲黃等，值得重點關(guān)注的公司是浙江醫(yī)藥和新和成，除維生素K等個別品種尚未生產(chǎn)外，兩公司擁有上述多種高附加值的維生素。

　　2007年各類維生素價格均有不同程度的上漲，年內(nèi)最大漲幅在80%-325%不等，生產(chǎn)維生素的上市公司產(chǎn)品毛利率也相應(yīng)的有顯著地提高，其中維生素E、H是下半年和近期才開始提價，因此在07年中報時毛利率上升不顯著。實際從目前維生素E和H的價格上漲幅度看，浙江醫(yī)藥和新和成的維生素E、H毛利率應(yīng)有顯著的提高。

小馬哥

　　市場更為關(guān)注的是產(chǎn)品價格的上漲究竟能延續(xù)多長時間，行業(yè)的景氣周期是否能持續(xù)。我們認(rèn)為，目前良好的發(fā)展環(huán)境將延長維生素行業(yè)的景氣周期，原因主要有以下幾點：

　　進(jìn)入壁壘的提高：主要因《制藥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》08年即將實施，環(huán)保要求極為嚴(yán)格、環(huán)保支出大、立項審批難度大、生產(chǎn)線認(rèn)證周期較以前長，使得行業(yè)進(jìn)入壁壘提高；

　　需求增長穩(wěn)定：出口額年復(fù)合增長率16.2%，主要來自于飼料、醫(yī)藥、保健品的需求增長，以及開發(fā)東南亞、南美等新市場；

　　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢：目前巴斯夫、DSM等考慮成本因素，逐步減產(chǎn)，從中國采購該類大宗原料藥，然后加工成高端產(chǎn)品銷售；競爭者的成熟和寡頭壟斷的形成：經(jīng)歷過前幾年的競價惡性競爭，目前生存下來的企業(yè)，都是行業(yè)的龍頭或先進(jìn)入者，競爭趨于理性，力爭通過穩(wěn)定價格，穩(wěn)定自身的市場獲得更多的利益；

　　工藝技術(shù)日趨成熟：價格長期扭曲環(huán)境下生存下來的企業(yè)技術(shù)和工藝已相當(dāng)成熟，成本控制能力較強，對價格具有一定的話語權(quán)；

　　已退出的企業(yè)，未來復(fù)產(chǎn)難度大：后進(jìn)入者在生產(chǎn)工藝穩(wěn)定性、技術(shù)改進(jìn)、認(rèn)證、成本控制、貿(mào)易和銷售渠道等方面無法趕上市場的變化和機遇，只能偃旗息鼓。

　　在上述良性環(huán)境因素影響下，維生素產(chǎn)品的價格會經(jīng)歷一個不同以往的價格周期，即：長期的價格扭曲，價格上揚，價格沖高，價格高位運行，價格降至次高位啟穩(wěn)并維持一個相對穩(wěn)定的毛利空間，相應(yīng)的維生素生產(chǎn)廠家的景氣周期也會延長。

小馬哥

　　上述結(jié)論拓展同樣適用于其它類寡頭壟斷的原料藥細(xì)分行業(yè)，研發(fā)及工藝創(chuàng)新能力強，貿(mào)易渠道穩(wěn)定的大宗原料藥生產(chǎn)龍頭企業(yè)，值得重點關(guān)注。我們重點推薦關(guān)注三類原料藥企業(yè)：第一、浙江醫(yī)藥、新和成、維生素E、H、A價格仍處于上漲趨勢，維生素產(chǎn)品種類國內(nèi)最多；第二、中國制藥、華北制藥：青霉素、維生素C、頭孢類原料藥規(guī)模大，目前即使青霉素、維生素C價格沖高有所回落，仍具有遠(yuǎn)高于價格底部的贏利空間，頭孢類原料藥目前價格仍處于上升趨勢；第三、健康元：擁有技術(shù)壁壘高的酶法7-ACA中間體、培南類原料藥、4-AA原料，上述企業(yè)目前均處于行業(yè)景氣周期，且景氣周期會拉長，仍然具有一定的投資機會。

　　前期我們重點關(guān)注的是維生素E的價格扭轉(zhuǎn)上揚趨勢，2000-2007年維生素E出口量CAGR19.37%，相應(yīng)的受益公司有浙江醫(yī)藥和新和成。除此之外，兩公司的維生素H也大幅度漲價，而且維生素E、H價格目前仍處于持續(xù)上漲趨勢中。目前維生素E粉的價格已漲至90-100元人民幣/公斤，維生素H(醫(yī)藥級)價格漲至1000美元/公斤，以浙江醫(yī)藥為例，我們做了價格敏感性分析。我們保守估測，08年維生素E粉均價65元人民幣/公斤，維生素E油均價130元人民幣/公斤，維生素H(醫(yī)藥級)價格在700美元/公斤，維生素H(飼料級)價格在160元人民幣/公斤，則08年浙江醫(yī)藥的EPS至少為0.78元，我們給予“買入-A”的投資評級，和12個月內(nèi)24.8元的目標(biāo)價。

小馬哥

http://www.boyar.cn/article/2007/12/21/132635.4.shtml
轉(zhuǎn)自：博亞和訊。

yfpg

頂下！:hehe: :hehe:

波縱天下

分析透徹啊,受教了

jeremy

很好    很好:lairen:

叮當(dāng)貓

博亞和訊、飼料行業(yè)信息網(wǎng)，呵呵，都是我常瀏覽的網(wǎng)頁！
頂?。。?！

叮當(dāng)貓

看完了突然意識到想問小馬哥個問題：能發(fā)一個帖的，為什么分成了四個？？呵呵！