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最近豆粕市場出現(xiàn)劇烈波動:7月9日到14日,豆粕最大反彈幅度高達14%,但隨后又出現(xiàn)深達6.7%的調整,這使得部分投資者對豆粕未來走勢產生了疑慮。然而,這種劇烈調整行情反映出多空對未來走勢存在嚴重分歧,同時意味著豆粕基本面必然有值得深入探究的內容。筆者認為,本輪豆粕反彈可能是一波級別較大的漲勢,持續(xù)時間和力度都不容小覷。
美豆產量或不及預期,豆粕成本產生支撐
從進度來看,美豆種植到7月中上旬已經基本結束,然而生長和后期產量情況不容樂觀。一方面,由于美國愛荷華州、伊利諾伊州、明尼蘇達州、印第安納州等大豆主產區(qū)5、6月降水量遠超歷史均值,使得美豆種植進度降至1996年以來的最慢速度,眾多機構紛紛下調美豆種植面積預估。另一方面,不利的天氣狀況也降低了美豆的優(yōu)良率,截至7月20日,美豆生長優(yōu)良率僅為62%,比去年同期降低11個百分點,這意味著今年美豆新作單產將明顯降低。
而從美國國家海洋和大氣管理局昨日公布的氣象預報來看,未來一周(7月22日至7月29日)美國中西部地區(qū)依然潮濕多雨?,F(xiàn)在來看,不佳的天氣狀況已經對美豆產量產生實質性威脅,今年美豆產量不及預期已成定局,這無疑將對遠期大豆價格和國內豆粕價格產生有力支撐。
養(yǎng)殖市場回暖將是豆粕走強的最主要驅動因素
豆粕的主要消費領域是養(yǎng)殖領域,特別是生豬養(yǎng)殖領域,因此豬肉消費、豬價走勢,對豆粕的價格走勢至關重要。豆粕之所以在過去的一年中進入超級熊市,除了南北美大豆產量大幅增長外,更重要的是因為飼料需求低迷。但從近期生豬市場情況來看,一個新的盈利周期可以說已經開始了,這將對豆粕價格形成中期支撐。
首先,豬價在3月初出現(xiàn)低點之后,開始大幅走升,帶動市場回暖。從22個省市生豬均價觀察,截至7月17日,17.65元/千克的均價已經比3月13日的11.6元/千克大幅反彈了52%,反彈速度和幅度在過去幾年中是最大的。這表明,生豬養(yǎng)殖虧損局面已經淘汰了大量的成本高、抗風險能力低的養(yǎng)殖戶,伴隨生豬存欄量劇降,供應缺口的出現(xiàn)令豬肉價格存在強勁的上行動力。
其次,截至6月末,生豬存欄量為38461萬頭,其中能繁母豬3899萬頭,依然延續(xù)雙雙下滑態(tài)勢,這也是近期豬肉供給出現(xiàn)缺口、價格暴漲的原因。但如果分析一下養(yǎng)殖利潤,我們有理由對未來生豬存欄保持樂觀。從豬糧比價可知,截至本月17日,豬糧比價為7.13,連續(xù)5周站在“6”這一盈虧線之上。如果“豬糧比盈利則補欄”的假設成立,那么以肉豬繁殖周期120天估算,到10月養(yǎng)殖企業(yè)會有大規(guī)模的補欄動作。如果考慮到豬糧比價從3月下旬就已經開始反彈,那么最快在8月上述“雙降”現(xiàn)象就可能出現(xiàn)分化。生豬存欄量將很快跟隨利潤觸底反彈,從而明顯提振豆粕這一主飼料的需求。因此,豆粕期貨價格拉漲是完全合乎邏輯的。
最后,從生豬存欄量的季節(jié)性規(guī)律來看,通常2月和5月存欄處于低位,隨后到年末存欄會逐步增加。在經歷了去年以來養(yǎng)殖市場的劇烈調整之后,市場早已達到了出清的狀態(tài),今年存欄的季節(jié)性規(guī)律有望在三四季度得到強化。
港口庫存下滑明顯,豆粕供需逐步進入良性循環(huán)
截至7月21日,港口進口大豆庫存549萬噸,比去年同期下降將近四分之一。而進口數(shù)量并沒有明顯減少,這表明消費可能開始走穩(wěn)。
而壓榨利潤從去年12月就有所好轉,今年多數(shù)時間的情況都尚可。特別是進入7月,山東、廣東、江蘇等地的油廠進口大豆壓榨利潤多數(shù)時間都是正的。6、7月我國油廠的開機率平均在52%左右,與去年同期平均不足49%的水平相比,明顯要好得多。這些跡象表明,豆粕供需有望進入良性循環(huán)。
綜合來說,未來2—3個月,豆粕期貨漲勢可期,建議逢低買入。 (作者單位:良運期貨)
(文章來源:期貨日報,作者:良運期貨)
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