國內(nèi)油脂壓榨利潤虧損面臨拐點

冬天的太陽1

　　在11月份美國農(nóng)業(yè)部供需報告出臺之后，大豆開始了新一輪的下跌走勢，從主力合約的走勢圖可以看出，美豆目前正在1400美分處出現(xiàn)筑底跡象，下跌空間不大。而國內(nèi)連豆市場承接美豆走勢整體偏弱，連大豆從本月初的4920元附近下跌至4700元附近后漸漸企穩(wěn)，如果配合資金面的擴大和國家收儲政策的托底，連大豆有望開始新一輪的漲勢。

　　一、美豆供求面偏緊，為大豆提供長期支撐

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的11月份供需報告顯示，美國大豆12/13年度產(chǎn)量預估為29.7億蒲式耳，較上月預估的28.6億蒲式耳上調(diào)了1.1億蒲式耳。美豆單產(chǎn)預估為39.3蒲式耳/英畝，較之前的37.8蒲式耳/英畝上調(diào)了1.5蒲式耳/英畝。同時，11月份供需報告亦小幅上調(diào)美國總消費量，導致庫存消費比升至4.63%，同比上月報告略有升幅，但仍處于歷史低位。由于截至10月份美國供應增加和出口銷售進度加快，美豆出口量上調(diào)至13.45億蒲式耳，較上月預測增加8000萬蒲式耳。美豆年終庫存量上調(diào)至1.40億蒲式耳，較上月預測增加1000萬蒲式耳，但2011至2012年度美國大豆年末庫存預估為1.69億蒲式耳，美豆庫存依然處于歷史相對低位，在2013年3月份南美大豆上市之前，全球豆類現(xiàn)貨市場仍有一定支撐。此外，USDA維持南美大豆產(chǎn)量預估不變，上調(diào)世界大豆庫存至6002萬噸，高于上一年度的5600萬噸。

　　8月份以來，因壓榨量回暖，美豆國內(nèi)需求顯著增加。美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）公布的報告顯示，美國10月大豆壓榨量為1.53536億蒲式耳，超出交易商此前預估區(qū)間，并為自2010年1月以來最高月度水準。美國9月大豆壓榨量為1.1973億蒲式耳。2011年10月大豆壓榨量為1.4118億蒲式耳。從本年度美國大豆的出口情況來看，本年度美國大豆周度出口量明顯高于往年同期的水平，自9月初以來，大豆的周度出口量都達到歷史同期的高位水平，這表明美國的大豆出口形勢目前來看非常不錯。而且隨著美國新豆的逐步上市，大豆出口數(shù)量將逐漸增加，在美國大豆遭遇干旱天氣減產(chǎn)的情況下，強勁的出口需求將加劇美豆供需的緊張局面，對后期美豆期價的走勢會起到持續(xù)的支撐作用。

　　在前期美豆高價的刺激下，南美大豆種植積極性大幅提高，種植面積預期增加10%以上，產(chǎn)量預期隨之大幅增加。巴西2011至2012年度大豆種植面積預估為2750萬公頃，較上一年度增加250萬公頃，增幅10%；產(chǎn)量預估為8100萬噸，較上一年度增加1450萬噸，增長21%。阿根廷2012至2013年度大豆種植面積預估為1970萬公頃，較上一年度增加220萬公頃，增幅12%；產(chǎn)量預估為5500萬噸，較上一年度增加1400萬噸，增長34%。

　　CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截止11月13日基金在美豆期貨上的凈多頭寸降至148788手，而且凈多持倉出現(xiàn)加速減持的態(tài)勢，最后一周凈多單減持28489手。從基金的動作可以看出，豆類后市走勢仍不樂觀。

　　二、國內(nèi)大豆需求依舊強勁

　　今年國產(chǎn)大豆延續(xù)縮減之勢，國家糧油信息中心11月份預測，2012年中國大豆播種面積為675萬公頃，較上年減少14.43%，預計2012年中國大豆產(chǎn)量為1280萬噸，較上年減少11.63%。在國產(chǎn)大豆繼續(xù)縮減的情況下，今年國內(nèi)大豆壓榨需求保持穩(wěn)定增長，這就令國內(nèi)大豆供需偏緊的局勢凸顯，今年中國大豆進口量較去年有大幅增長。據(jù)中國海關公布數(shù)據(jù)顯示，中國10月進口大豆403萬噸，較上月的497萬噸下降18.9%。中國1-10月大豆進口量為4834萬噸，同比增16.6%。國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，近期我國采購及裝運進口大豆步伐加快，未來數(shù)月大豆到港量將明顯高于之前預測，11月預計到港520萬噸，12月預計到港450萬噸左右，2012年全年我國大豆進口量預計將達到5750萬噸左右，較上年的5263萬噸增長9.3%。

　　從大豆下游消費分析，豆粕、豆油需求有望轉暖。從2002年我國飼料產(chǎn)量超過4000萬噸大關以來，飼料產(chǎn)量便以年均10%左右的速度增長，飼料產(chǎn)量的大幅增長，一方面反映出我國畜牧業(yè)發(fā)展迅速，對飼料的需求持續(xù)增長；另一方面也反映出我國居民的消費水平的不斷提高，對肉類的消費快速增長。并且隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展及居民生活水平的提高，預計飼料產(chǎn)量的增長率將常年保持在較高水平，這對豆粕、玉米等原料的需求將呈剛性增長。

　　近期，全國豬肉價格及豬糧比均出現(xiàn)連續(xù)上漲走勢，全國豬糧比價上漲至6.3：1，連續(xù)第5周高于6：1，全國自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利水平漲至42元/頭。豆油長期以來一直因高庫存壓力而走勢疲弱，但是隨著四季度假日效應，豆油的消費面會有所改善。另外，國內(nèi)港口的高庫存今年也一直困擾著國內(nèi)大豆市場，但是從9月份以來，庫存消化速度明顯加快，現(xiàn)在港口庫存在540萬噸左右，同比出現(xiàn)了較大的降幅。從這些數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)對大豆的需求仍在不斷增加。

　　三、國家收儲政策為連大豆提供底部支撐

　　今年國家繼續(xù)在東北四省實行大豆收儲政策，其中大豆（國標三等）臨時收儲價格為2.3元/斤，價格較2011年高15%，臨時收儲截止時間為2013年4月30日，本次收購實行敞開收購制度。雖然從4600元/噸的價格來看，與當前市場收購價基本持平，對市場的提振作用有限，但收儲價明確了國產(chǎn)大豆的價格底部，后期現(xiàn)貨價格回調(diào)空間較為有限。國家糧油信息中心11月19日稱，中國將自本周起暫停國儲大豆拍賣，因新作大豆存儲工作啟動。國儲大豆拍賣結束，收儲工作開始，意味著國產(chǎn)大豆的供應量進入到逐漸減少的周期中。

　　四、國內(nèi)壓榨利潤虧損面臨拐點

　　進口大豆壓榨利潤在2012年上半年出現(xiàn)過短暫的上揚，而當8月份國內(nèi)豆粕行情突破歷史高點時，進口豆壓榨利潤卻并未突破前期高位。9月份豆粕出現(xiàn)第一次下跌時，壓榨利潤的回落幅度遠遠大于當時豆粕的回調(diào)幅度，進一步反映出國內(nèi)消費市場的整體弱勢。從盤面壓榨利潤觀察，當前市場已經(jīng)處于一種極端狀態(tài)，當虧損出現(xiàn)極致的時候，往往醞釀著市場會出現(xiàn)拐點。從油廠的開工情況可以看出，持續(xù)的虧損已經(jīng)導致許多榨油廠減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，從而減少市場供應，提振豆油價格不失為一種明智選擇。

　　總體來看，后期全球大豆供給將有所改善，美國新豆的上市也將對豆類期價帶來壓制，但全球強大的需求仍將對豆類期價帶來較強支撐，國內(nèi)公布的大豆收儲政策在后期也將對連豆期價形成托底的作用。目前市場多空因素交織，國內(nèi)外豆類期價經(jīng)過前期的大幅下跌，利空因素已經(jīng)慢慢消化，短期內(nèi)，在沒有新消息指引的情況下，國內(nèi)外豆類期價或將在低位持續(xù)寬幅震蕩，在震蕩中尋求突破。

　　來源：博亞和訊網(wǎng)

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