光明乳業(yè)：期待常溫奶在華東地區(qū)的蠶食式擴(kuò)張

2010-11-12 13:11| 發(fā)布者: jieming| 查看: 1084| 評論: 1|來自: 中投證券

摘要: 光明乳業(yè)是華東市場最大的乳品企業(yè)。目前公司在上海地區(qū)常溫奶和鮮奶市場占有率均為第一位，鮮奶占上海地區(qū)鮮奶市場份額的80%，華東地區(qū)新鮮產(chǎn)品市場份額第一。

　　公司是華東市場最大的乳品企業(yè)。目前公司在上海地區(qū)常溫奶和鮮奶市場占有率均為第一位，鮮奶占上海地區(qū)鮮奶市場份額的80%，華東地區(qū)新鮮產(chǎn)品市場份額第一。公司生產(chǎn)的產(chǎn)品包括牛奶、酸奶、奶粉、干酪、果汁等，10 年前三季度68.15億元收入中，巴士奶占到16%，酸奶30%，UHT40%，其他包括奶粉、奶酪、牧業(yè)、果汁等，占比在14%。公司在上海地區(qū)已有500 多家便利店，服務(wù)區(qū)輻射杭州、無錫、蘇州等城市區(qū)域。公司的華東、華北、華中、華南事業(yè)部負(fù)責(zé)新鮮產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，公司主要的收入來自于華東事業(yè)部和常溫事業(yè)部，分別占據(jù)收入的50%和42%。
　　新西蘭收購項目預(yù)計將在下個月完成，預(yù)計今年能為公司帶來7.5 個億的收入。
　　新西蘭項目必須的四個程序(公司董事會和股東大會批準(zhǔn)、新西蘭OIO 審批通過、中國發(fā)改委和上海商委通過)已經(jīng)履行完畢，已經(jīng)進(jìn)入最后交割時期。我們預(yù)計下個月可以完成收購，收入可以體現(xiàn)在2010 年的收入當(dāng)中。新西蘭乳品廠1 號工廠生產(chǎn)大包裝奶粉基本都做出口，在建的2 號工廠生產(chǎn)高端小包裝嬰兒配方奶粉未來公司有控制權(quán)，應(yīng)該全部供給公司，預(yù)計2011 年第三季度建成投產(chǎn)。1 號工廠年產(chǎn)5 萬噸工業(yè)奶粉，按每噸3000 元計算，收入預(yù)計有15 個億左右，公司有51%的股權(quán)，這部分可以為公司帶來7.5 個億的收入。公司收購Synlait51%股權(quán)的戰(zhàn)略意義重大，收購新西蘭優(yōu)質(zhì)奶粉企業(yè)將能夠彌補(bǔ)公司奶粉業(yè)務(wù)的空缺，提高盈利能力。公告預(yù)計目標(biāo)公司未來3 年的銷售額分別為新西蘭元2.8 億、3.85億和4.59 億。歸屬于公司的凈利潤預(yù)計分別為新西蘭元184 萬，423 萬和1,082萬元，對公司EPS 貢獻(xiàn)分別為0.01 元，0.02 元和0.05 元。
　　預(yù)計今年能夠完成股權(quán)激勵的目標(biāo)。公司股權(quán)激勵力度不大，公司104 名管理層一共獲得了840 萬股的限制性股票激勵，最高的僅27 萬股，大多數(shù)人3-4 萬股，但業(yè)績要求較高，高于04 年后的收入增長水平，單純靠銷售收入增長來達(dá)到目標(biāo)還是有一定難度。預(yù)計下個月并購的結(jié)束將減少公司在收入上的壓力。截止前三季度，公司實現(xiàn)銷售收入68.15 億，同比增長12%，加上并購能為公司帶來的7.65個億的收入，與管理層激勵目標(biāo)的94.8 億還差19 億，而2009 年第四季度收入18.61 億，因此第四季度只要同比增長達(dá)到2.1%即可完成目標(biāo)。
　　本文來源：中投證券

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